КОРОТКО
- А эти консервативные планы — популярны? В консервативных планах пенсию копит примерно каждый пятый участник пенсионной системы второго уровня.
- Разве консервативные планы не задуманы для того, чтобы сберечь накопления? Да, так было задумано.
- Что именно пошло не так с идеей «надежных» планов? Участники рынка называют несколько причин.
- Но ведь эти убытки — «бумажные», а не фактические, так как пенсионные планы обычно держат облигации до срока погашения, и в итоге получат за них полную стоимость? Как правило — да.
- Получается, идея консервативных планов — снизить риски — потеряла смысл? Участники рынка говорят, что это скорее временный феномен.
- Когда инфляцию победят, и центробанки снова снизят ставки — консервативные планы снова должны вырасти? Теоретически — да. Но когда и насколько они вырастут — неясно.
- Что сейчас делать клиентам консервативных планов? Тем, кому до пенсии 5-7 лет — ничего.
- Кому это важно? Я до пенсии не доживу! Ну так подумайте о наследниках.
1. А эти консервативные планы — популярны?
В консервативных планах пенсию копит примерно каждый пятый участник пенсионной системы второго уровня — или 281 тысяча человек из общего числа в 1,3 млн.
2. Разве консервативные планы не задуманы для того, чтобы сберечь накопления?
Да, так было задумано. И именно так всегда объясняли суть работы консервативных планов представители банков (которым принадлежат компании, управляющие пенсионными накоплениями).
Например, лидер рынка пенсионных накоплений — Swedbank — на своем сайте и по сей день рассказывает, кому стоит выбрать консервативный план «Стабильность»: «если не желаете рисковать своими деньгами». Другой план — в котором все средства вкладываются в акции — описывается так: «если вы готовы взять на себя высокий риск вложений».
Парадокс действительно заключается в том, что за последние 12 месяцев больше всего потеряли именно те, кто не хотел рисковать. Так, результаты консервативного плана Swedbank (лидер сегмента по числу участников) — минус 9,29%, а у максимально рискованного Dinamika Indekss — минус 7,22% (Swedbank не ответил на вопросы Rus.LSM.lv.)
Как можно убедиться на портале manapensija.lv, это не частный случай, а общая тенденция. За последний год (на 21 марта) у большинства консервативных планов результат — минус 7-9%, у большинства активных (в группе вкладывающих в акции до 100% средств) — минус 6-7%. Более того, на 21 марта все без исключения консервативные планы показывают минус и по результатам за последние 5 лет.
3. Что именно пошло не так с идеей «надежных» планов?
ДЕТАЛИ
Облигации — это фактически долговые расписки. Их выпускает эмитент — компания, которая берет в долг, или государство. Инвесторы (ими могут быть и обычные жители) покупают облигации — дают взаймы этой компании или государству, рассчитывая получить определенный доход (его выплачивают либо регулярно, скажем, раз в год, либо когда у облигации истекает срок действия). Допустим (все числа исключительно для примера), в 2019 году государство Х выпустило облигации со сроком погашения через 5 лет и обязалось ежегодно выплачивать по ним 0,01%, а в конце срока, в 2024-м, вернуть всю сумму. Вполне обычная ситуация в те времена, когда центробанки проводили политику низких или даже «нулевых» процентных ставок, и на рынке было много «дешевых денег».
Спустя 4 года, в 2023 году, ситуация в экономике изменилась: центробанк борется с растущей инфляцией, повышая ставки, и деньги стали «дорогими». И в это время то же самое государство снова выпускает облигации — но уже однолетние, и с обязательством через год вернуть всю сумму плюс доход в 3%.
У первой облигации, выпущенной в 2019 году, остается один год до погашения: в 2024-м ее владелец получит и вложенную сумму (например, 1 000 евро), и свой мизерный доход за последний год (0,01%, т.е. 0,1 евро). У второй облигации, которую инвестор может купить сейчас, тоже год до погашения, но в 2024 году за нее вернут вложенные 1 000 евро и добавят еще 30 евро дохода (3%). Допустим, эти облигации можно продать другим инвесторам. Если они сейчас могут приобрести новую облигацию с доходностью в 3%, и через год получить 1030 евро — ясно, что они не согласятся отдать ту же тысячу евро за старую облигацию и через год получить только 1000,10 евро. Если и есть смысл ее приобретать, то не дороже 970,10 евро (тогда за счет скидки доход от обеих облигаций будет одинаковым — 30 евро через год).
Таким образом, если ставки поднимают быстро, цена на «старые» облигации на рынке может упасть и ниже номинала. С другой стороны, если подождать срока погашения (в нашем примере — всего год) то за старую облигацию ее владелец получит ее полную номинальную стоимость: 1000 евро, а не 970. По сути, в этой ситуации сейчас оказались консервативные пенсионные планы.
Обратная картина наблюдалась во времена «дешевых денег». Тогда старые облигации, обещавшие доход больший, чем новые, дорожали.
Участники рынка называют несколько причин. О том, почему консервативные планы упали сильнее активных, дискутируют в том числе и в соцсетях (например, тут). Это уместный вопрос, и ситуация действительно необычная, сказал Rus.LSM.lv глава Indexo Валдис Сикснис.
«На моей памяти нынешнее повышение процентных ставок центробанками, которые борются с инфляцией — рекордно быстрое. И оно создало большую волатильность на рынках облигаций. Например, по Bloomberg European Bond Index и прочим видны самые резкие колебания за последние десятилетия. Если ранее самые большие падения индексов облигаций были на 4-5% за год, то теперь мы видим падения на 13-15%. Я такого не помню за всю свою жизнь», — сообщил глава Indexo Валдис Сикснис.
Когда центробанки повышают процентные ставки, брать в долг становится все дороже, и облигации — и государственные, и частные — эмитируются со все более высокими процентными ставками (например, любой может купить латвийские государственные облигации тут, доходность вложения на год — 3,5%. Еще несколько лет назад она была около нуля). Из-за этого выпущенные ранее облигации (за которые инвестор получит меньший процент, установленный в момент их выпуска) становится менее привлекательными, и дешевеют. Соответственно, в минус уходят и те пенсионные планы (в первую очередь — консервативные), которые как раз в эти ценные бумаги инвестировали.
Казалось бы, пенсионные планы могли бы держать деньги на депозитах. Однако эта возможность потеряла смысл в последние 8 лет, когда ставки по денежным вкладам были около нуля или даже негативными.
«В период негативных ставок практически исчез целый класс вложений, — говорит глава INVL Asset Management Андрей Мартынов. — Инструменты денежного рынка — краткосрочные и долгосрочные депозиты, межбанковские займы, вклады в центробанках, и так далее — ранее хорошо обеспечивали надежность и сохранность средств, в том числе в пенсионных планах. Но в последние 8 лет они пропали, про них все забыли. Но банкиры также забыли сказать клиентам, что “консервативные” в кавычках пенсионные планы в такой ситуации — уже не особо консервативные, и имеют полный букет рисков».
4. Но ведь эти убытки — «бумажные», а не фактические, так как пенсионные планы обычно держат облигации до срока погашения, и в итоге получат за них полную стоимость?
Как правило — да. Проблема в том, что управляющие пенсионными планами обычно оценивают свои портфели по рыночной цене — а она упала. И те клиенты консервативных планов, которые выходят на пенсию сейчас, получают свои накопления именно с учетом нынешней рыночной цены ценных бумаг.
5. Получается, идея консервативных планов — снизить риски — потеряла смысл?
Участники рынка говорят, что это скорее временный феномен. Облигации — если сравнивать с акциями компаний — даже сейчас сохраняют свой статус более стабильного финансового инструмента, цена которого подвержена меньшим колебаниям, говорит Сикснис: «Мировые рынки акций за последние 15 лет колебались гораздо сильнее, в том числе бывали падения более чем на 40% за 12 месяцев. То, что мы видим сейчас — неприятное совпадение, когда именно за 12 месяцев облигации подешевели сильнее, чем акции — но это отдельный редкий случай».
Возможно, для пенсионных управляющих нынешняя ситуация послужит уроком, и те будут больше использовать краткосрочные облигации, и меньше — долгосрочные, считает глава Indexo. Потому что, указывает он, при резком росте ставок именно долгосрочные облигации сильно теряют ценность: «Нельзя сказать, что мир перевернулся, и облигации в новом мире — более рискованные, чем акции. И в случае с облигациями вложенная сумма не будет потеряна, если дождаться срока погашения — обычно 5-6 лет. Но если тебе нужно сегодня выйти на пенсию — да, тогда ты теряешь деньги».
6. Когда инфляцию победят, и центробанки снова снизят ставки — консервативные планы снова должны вырасти?
Теоретически — да. Но когда и насколько они вырастут — неясно. «Лично я не думаю, что в этом году в мире победят инфляцию. Кроме того, по доходности долгосрочных облигаций мы видим: рынки не верят, что центробанки будут и дальше повышать ставки и бороться с инфляцией. У рынка есть подозрения, что из-за резкого роста ставок уже образуются предкризисные ситуации (в банковском секторе)», — считает Андрей Мартынов.
Прогнозы — дело неблагодарное, соглашается Валдис Сикснис. По его словам, с точки зрения борьбы с инфляцией, центробанки должны сохранять темп повышения ставок. Но с учетом событий последних дней (проблемы банков в США и Швейцарии), центробанки оказываются уже перед другой дилеммой: с одной стороны — борьба с инфляцией (и, следовательно, повышение ставок), с другой — стабильность финансовой системы. Какой выбор сделают центробанки — трудно сказать.
«В то же время ставки [по кредитам в евро] Euribor на уровне 2-3% — это долгосрочная историческая норма, а недавние минус 0,5% — не норма. Не думаю, что мы вернемся к минус 0,5% и в принципе к негативным ставкам», — говорит Сикснис.
7. Что сейчас делать клиентам консервативных планов?
КОНТЕКСТ
В Латвии пенсионная система состоит из трех уровней. Два обязательные, третий — добровольный. В счет накоплений первого уровня отчисляется 14% брутто-заработка трудящихся, на второй уровень — 6%. Этими средствами второго уровня (с целью их преумножения к моменту выхода человека на пенсию) занимаются управляющие пенсионными капиталами второго уровня, а трудящийся сам выбирает, кому из них довериться, причем не навсегда: можно передумать, сменить управляющего и/или инвестиционную стратегию.
Около 1,3 миллиона жителей Латвии на втором пенсионном уровне по состоянию на 21 марта, накопили 5,92 миллиарда евро — в среднем по 4,6 тысячи евро на человека.
Тем, кому до пенсии 5-7 лет — ничего. «Помогает ли вся эта информация тем людям, которым скоро выходить на пенсию, и которые вроде бы все делали правильно — переключились на консервативные планы, а теперь видят такие минусы? К сожалению, им просто не повезло. Но сейчас переключаться с консервативного плана на активный было бы неправильно, — считает глава Indexo. — Тем, кому сейчас не повезло, и которые [разместили средства] в плане [состоящем из] облигаций — я советую им оставаться там».
Старая правда по-прежнему заключается в том, что выбирать пенсионный план следует, исходя из оставшихся до пенсии лет, говорит Сикснис: «Если это молодой человек — нужно выбирать активный план со 100% вложений в рынки акций. История показывает, что через 20-30-40 лет это обеспечит лучшую доходность, чем план облигаций. Да, будет много резких колебаний, взлетов и падений, но такова главная аксиома: рынки акций колеблются, но если до пенсии далеко, доходность будет выше. Точно не надо пытаться угадать момент и прыгать из активного плана в консервативный и обратно в попытке больше заработать. Это неправильная тактика — никто не знает, когда рынки достигли дна, а когда они на пике. И только когда вам уже более 50 лет, стоит думать о сбалансированных планах, половины акций и половины облигаций. А когда до пенсии менее 10 лет — пора переключаться на облигации полностью. Это аксиома, и ее определяет только время, оставшееся до выхода на пенсию, — не индивидуальная толерантность к риску, ничто другое. Смысл облигаций остается — сократить колебания незадолго перед выходом на пенсию».
8. Кому это важно? Я до пенсии не доживу!
Ну так подумайте о наследниках. Накопления на 2-м пенсионном уровне можно завещать, тогда они, как уже писал Rus.Lsm.lv, не пропадут даже при самом печальном раскладе. Сделать это можно в Интернете, на портале госуслуг. Там также можно посмотреть, сколько вы накопили, в каком пенсионном плане, и как эта сумма менялась по месяцам.